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信用债券定价与风险评估
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商品编号: 12430262
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商品介绍
规格与包装
  • 商品名称:信用债券定价与风险评估
  • 商品编号:12430262
产品特色

  债券的历史比股票悠久,在公元1600年设立的东印度公司,是历史上最古老的股份公司,它除了发行股票之外,还发行短期债券,并进行买卖交易。美国在独立战争时期,也曾发行多种中期债券和临时债券,这些债券的发行和交易便形成了美国最初的证券市场。19世纪末到20世纪初,欧美各国相继进入垄断阶段,为确保原材料来源和产品交易畅通,建立和巩固殖民统治,加速资本的积聚和集中,股份公司发行大量的公司债券,并不断创造出新的债券种类,这样就形成了今天多品种、多样化的债券体系。本书在总结大量前人研究成果的基础上,提出了基于债权终止风险的信用债券定价方法,其核心思想是流动性风险、利率风险和违约风险及其传递性是影响信用债券定价的重要因素。综合考察这些因素对信用债券定价的影响,并运用鞅方法、统计方法和最优停时等理论对该问题进行了深入研究,以出售终止的视角刻画流动性风险,将流动性风险与违约风险统一表达为债权终止风险,解决了以往流动性风险度量无法与违约风险兼容的问题。从出售损失的视角刻画流动性风险,能够跳出以往单独研究金融产品流动性风险度量的怪圈,将流动性风险与违约风险有机地融于一体,集中表述为债权终止风险,从而为后续研究信用债券定价奠定基础。具体成果主要包括以下5方面内容。
  1.债券的流动性风险度量方法
  违约事件能够结束投资者所享有的债权权利,并且债券发行公司无力偿还全部债务而可能使投资者遭受损失,因此,违约风险是债权终止风险的一种。同样地,流动性风险实际上是在出售事件发生时,受市场流动性影响而导致投资者在变现资产时可能无法回收全部价值的风险。可见,流动性风险也是债权终止风险的一种特例。如果从出售损失的视角刻画流动性风险,那么流动性风险具有与违约风险类似的性质。因此,对流动性风险的度量可以通过刻画出售时间和出售损失率两个核心变量得以实现。在对出售时间和出售损失率进行描述的基础上,可以对出售损失的分布进行刻画。出售损失等于出售概率与出售损失率的乘积。如果假设出售强度服从CIR(coxingersollross,CIR)过程,给定出售损失率,可以得出1年以后出售损失的经验概率分布。因此,可以预计在风险中性的条件下债券收益率中对流动性风险的补偿可能为多少,这是初步成果。
  2.债券市场投资者结构对信用债券定价的影响
  投资者的异质性是指投资者之间在出售概率、对信用品质的偏好程度上的差异。将投资者划分为配置型投资者和交易型投资者,由于不同类型投资者对债券的估值会形成差异,基于市场均衡的方法从理论上研究两类投资者之间的异质性和同类投资者内部的异质性对流动性的影响。不同类型投资者的投资习惯有很大差异。例如,银行和保险公司等配置型机构倾向于买入持有到期策略,出售概率相对偏小,偏好信用品质较好的债券;相对而言,基金公司和集合理财计划等交易型机构倾向于更灵活的投资策略,持有期限通常是中短期,对债券信用品质的偏好不高。
  研究结果表明,在市场均衡框架下,投资者结构的异质性及投资者的资产配置行为都会对债权终止风险和债券定价产生影响。两个主要的结论是:第一,同类型投资者之间的投资策略的差异越小,则信用债券资产在变现时可能遭受的损失越小,市场流动性越好;第二,具有配置需求的资金量占市场比例越高,两类投资者之间的投资策略差异越大,则信用债券资产在变现时可能遭受的损失越小,市场流动性越好。这两个结论揭示了投资者的资产配置效应与债券信用利差的变化关系,这与以往研究得到的以信用风险变化为主导的模式有本质区别。中国公司债券市场的流动性水平在2009年之后确实显著地受到了投资者异质性属性的影响。

内容简介
  《信用债券定价与风险评估》内容共分9章,第1~第5章包括信用债券、债权终止事件、债权终止时间与债权终止风险的概念界定,并在此基础上提出了流动性风险度量、债权终止风险度量和基于债权终止风险的信用债券定价模型,讨论了风险相关性、投资者行为和债务人违约决策对信用债券定价的影响;第6~第8章包括动态权重模型和动态KMV模型;第9章是信用债券定价模型的一个应用,讨论信用债券型基金的流动性风险准备金的确定问题。
  《信用债券定价与风险评估》是作者承担国家自然科学基金项目(71273169)的主要研究成果,可供金融专业的相关研究人员、博i:研究生和硕士研究生参阅。
目录
第1章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.2 信用债券与债权终止风险
1.3 信用债券定价研究回顾
1.4 信用债券定价研究评述与展望

第2章 债权终止风险与信用债券定价
2.1 信用债券的流动性度量
2.2 信用债券的流动性风险定价
2.3 债权终止风险度量
2.4 信用债券定价模型
2.5 本章小结

第3章 风险相关性与信用债券定价
3.1 引言
3.2 风险相关性度量与风险相关性溢价
3.3 风险相关时信用债券定价的性质
3.4 尾部风险相关性溢价
3.5 基于中国数据的风险相关性溢价分析
3.6 本章小结

第4章 投资者行为与信用债券定价
4.1 引言
4.2 投资者异质性与债券市场流动性
4.3 信用债券利差变动中的资产配置
4.4 本章小结

第5章 债务人违约决策与信用债券定价
5.1 引言
5.2 基本模型
5.3 资产的内涵及其价值分解
5.4 股东价值的度量
5.5 考虑流通期权的定价模型
5.6 数值模拟分析
5.7 本章小结

第6章 信用风险评估方法评述
6.1 引言
6.2 现代信用风险评估方法
6.3 信用风险评级
6.4 违约概率估计
6.5 非上市公司违约概率
6.6 违约概率影响因素

第7章 基于动态权重模型的信用评级
7.1 引言
7.2 构建指标原则
7.3 动态权重模型
7.4 动态权重模型实证
7.5 本章小结

第8章 动态KMlV模型
8.1 引言
8.2 原始KMV模型概述
8.3 指标选择与动态权重优化设计
8.4 动态KMV模型参数估计
8.5 动态KMv模型与OLS回归模型比较
8.6 运用动态KMV模型预测非上市公司违约概率
8.7 本章小结

第9章 信用债券型基金的最优流动性风险准备金
9.1 引言
9.2 考虑流动性的信用债券投资收益
9.3 最优流动性风险准备金求解
9.4 实证分析
9.5 本章小结

参考文献

附录
附录1 动态权重模型核心代码
附录2 动态权重评级部分结果
附录3 运用原始KMV模型计算的违约概率最低的200家上市公司
附录4 动态KMV模型违约概率部分结果
附录5 截至2017年6月债券违约企业名单
附录6 截至2017年12月杠杆率最低的上市公司
  • 著者刘海龙,崔长峰,葛兴浪
  • 出版社科学出版社
  • ISBN9787030580023
  • 版次1
  • 包装平装
  • 开本15
  • 出版时间2018-07-01
  • 用纸胶版纸
  • 页数235
  • 正文语种中文

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